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家电及零部件:优质成长性

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家电及零部件:优质成长性

发布日期:2017-03-06 00:00 来源:http://www.dlsqjx.com 点击:

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核心投资逻辑:

1. 在白色家电板块中,传统大家电冰箱、空调、洗衣机等产品供需已经较为稳定,形成多强者恒强局面,小公司成长空间有限。并且今年上半年传统家电累计销量均出现同比下滑情况,表明下游需求不旺,渠道库存压力依然较大,但是像净水器此类健康类产品在今年上半年取得了累计销量同比 20%增长的成绩,同时厨电板块表现抢眼,在地产致使行业增速放缓背景下仍能依靠集中度提升及结构升级实现收入稳健增长,家电上市公司纷纷涉足这一成长空间广阔的领域,以挖掘新的增长点。

2. 长期看,厨电为家电板块中成长性最好的细分板块,市场尤其是三四级市场远未到达饱和水平。从竞争格局看,家电零部件厨电的行业集中度远低于其他大家电,而未来随着消费升级,龙头将有望得到进一步的份额提升。

投研要点:

目前国内厨电市场较分散,不过在消费升级趋势逐步确立、品牌认知度持续提升及行业整合力度有所加大背景下,未来行业集中度有望稳步提升,其中老板、方太及华帝等龙头企业有望凭借品牌、渠道及技术等多重优势实现市场份额的持续提升。

奥维云网数据显示,2015 年上半年厨电市场整体数据出现明显增长,同比增速为12.7%,而去年上半年仅 3.3%;从个品类来看,油烟机零额同比增长 14.1%,其中线上增长51.9%, 线下增长8.4%; 燃气灶零额同比增长11.7%, 其中线上增长107.5%,线下增长 7.8%;消毒柜零额同比增长 9.3%,其中线上增长 61.1%,线下增长 3.9%。

在行业处普及期且三四级市场占比提升背景下,未来家电行业景气度不会显著下滑; 随着行业消费升级趋势进行, 未来行业增长动力将从规模扩张转向结构升级,“业绩增速>主营增速>销量增速”的格局将长期存在,业内龙头企业业绩确定性无忧。

从行业发展来看,智能化、节能化仍是大势所趋,转型升级对业绩的拉动力将大于规模扩大的影响。


相关标的:老板电器:(002326):厨电龙头,公司 14 年业绩再超市场预期,“小格力”雏形已明显显现。根据15年中报, 公司共实现营业收入 20.42亿元, 同比增长27.63%; 归属于母公司所有者的净利润 3.07亿元,同比增长 40.93%。长期来看,考虑到产品属性及渠道利润结构,家电零部件厂家认为随着公司规模效应显现、直营占比提升以及渠道利润重分配,公司未来盈利能力仍有较大上行空间;预计未来几年增速均可达到30%以上。


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从PE,ROE,营收,净利等多个角度综合考虑,老板电器将是我们的首选标的,成长性确定,预计15、16、17年的EPS可达到1.6/2.0/2.5,对应PE为24倍、19倍、16倍,建议长期关注。同时厨电板块还可积极关注华帝股份,作为上市厨电板块的第二大公司,其市值仅有50亿是老板厨具的四分之一,一旦业绩兑现增长,将大幅改善其估值。

另外,适当关注日出东方、爱仕达、蒙发利等处于转型中的小家电企业,一旦业绩出现反转可积极介入。


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